美国通胀回升，加息预期再度上行

一周概览

美国1月CPI与零售超预期，美国美国核心商品消费韧性仍强，通胀美国下半年通胀快速回落的回升可能性下降。植田和男有望于今年4月上任日央行行长，加息或更倾向于直接退出收益率曲线控制（YCC）政策。预期欧央行官员强化鹰派立场抬升市场对加息终值的再度预期，小幅上涨，上行美债利率与德债利率上行，美国能源价格下跌。通胀本周周五将发布美国PCE数据。回升

美国1月通胀数据略超预期。加息1月美国CPI环比回升0.5%（12月+0.1%），预期与彭博预期一致，再度同比增速从+6.5%回落至+6.4%，上行略高于一致预期（+6.2%）。美国CPI环比增速再度回升主要是因为核心商品、能源价格上行以及权重调整。核心CPI环比增速录得0.4%，同比增速回落从+5.7%至+5.6%，略高于预期（+5.5%）。1月通胀和核心通胀数据再度上行，反映耐用品消费仍有韧性，房租等“粘性通胀”未明显减速。往前看，美国中长期“需求韧性”和“通胀快速回落”难以两全，下半年通胀快速回落的可能性下降。另外，劳工市场供需状况、中国复苏对全球需求提振和通胀“溢出”也是后续核心通胀能否持续下降的关键。

“黑马”植田和男正式获得日央行行长提名。日本公立女子大学经济学教授植田和男正式获得日本央行行长提名，有望在 2023年4月出任日本央行行长。我们认为，植田和男货币政策立场偏中性，且相对务实，面对日本货币政策正常化挑战时，可能选择直接退出YCC。目前日本YCC政策与增长和通胀形的背离程度日益加剧，而且通胀水平及粘性超预期的风险均明显上升，植田和男或面临三大挑战：如何设计YCC的退出策略、应对退出YCC对国内经济的冲击以及妥善解决退出YCC对全球金融市场的冲击。（参见《“黑马”植田和男获得日央行行长提名》，2023/02/15）。

美国零售超预期，耐用品需求回升。美国1月零售消费环比+3.0%，高于彭博一致预期的+2.0%，大幅高于12月的-1.1%（修正后）。零售高于预期主要原因是耐用品包括汽车（+5.9%）、家具（+4.4%）、电子产品（+3.5%）等环比大幅走强。我们认为零售环比转正，且核心通胀再度回升，美国“硬着陆”风险下降，但也反映美国下半年通胀走势仍有隐患。

美国出行和消费持续火热。全球航班和商务航班数量持续上行，环比录得6.1%/3.0%。美国出行方面，TSA安检人数环比上周增加15.5%，纽约地铁客运量环比+5.3%。同时，酒店入住率回升至57.8%（前值55.3%），反映美国出行和消费仍然火热。上周全球和美国餐饮预定环比略有增加。美国消费指标环比前一周大幅回升，主要来自休闲娱乐和医疗服务消费的贡献。

美国加息预期再度上行，美国克利夫兰联储主席梅斯特和圣路易斯联储主席布拉德均释放鹰派信号。美元指数回升，美债与欧债利率曲线持续上修，大宗商品价格下跌。受CPI和零售数据超预期的影响，上周美元指数环比上升0.3%，收于103.9。美债长短端利率上升，2年期、10年期国债收益率分别上升10bp、8bp至4.6%和3.82%。德债收益率上行，10年期德债收益率上升20bp至2.53%。受欧央行官员鹰派发言以及美元小幅走强的影响，原油价格转跌，WTI油价和布伦特油价环比-4.2%/-3.9%，分别收于76.34美元/桶和82.35美元/桶。上周金属继续下跌。

北京时间2月24日晚九点半将公布美国1月PCE数据，目前彭博一致预期PCE环比0.5%，核心PCE的环比和同比增速分别为0.4%和4.3%。

风险提示：海外通胀放缓速度慢于预期；海外央行“鹰派”立场超预期。

主要图表

01 全球金融条件和领先指标一览

02  全球居民收入和消费活动高频指标

03  全球制造业、地产、外贸指标追踪

04  全球主要商品及航运价格监测

05  海外央行跟踪

06  资产价格：利率、汇率、全球股市

利率

汇率

全球股市

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