第一上海：维持华润电力买入评级 目标价19.78港元

发布研究报告称，第上维持（00836）“买入”评级，持华预期未来电煤保供以及煤电价新联动机制的润电入评会有较好落实，看好未来火电项目盈利端修复及趋于稳定；另外市电交易折价缩窄和绿电交易溢价等因素也将持续有利好贡献，力买调整2022-2024年每股收益至2.34/2.69/3.1港元，港元目标价调整至19.78港元，第上对应2022年1倍预测市净率和8.4倍预测市盈率，持华较现价有31.87%的润电入评上升空间。

报告提到，力买公司全年营业收入898亿港元，港元同比增长29.1%，第上归属股东净利润15.9亿港元，持华同比减少79%，润电入评售电量增长及火电电价提升是力买收入增长的主要贡献，但利润端受全年高煤价成本影响而承压。港元其中燃煤发电板块收入同比增长21.6%至626亿港元，全年煤炭供需偏紧，价格上涨明显，平均标煤单价为1022元/吨，平均单位燃料成本为305.8元/兆瓦时，均同比增长60%左右，整体燃煤发电板块亏损达52.34亿港元。该行认为，火电业务最艰难时期已过去，2022年发改委保供应和控煤价的政策将持续落实，预计公司单位燃料成本会有边际改善，另外长协电价上浮亦有利于发电企业有效传导煤价成本，全年电价有望上涨15%以上，火电盈利修复在望。

报告称，截至2021年底，公司运营权益装机容量为47997MW，其中可再生能源发电项目权益装机容量达15441MW，占比32.2%；2021年投产的风电和光伏项目权益装机量分别为14.3GW和0.82GW，预计2022年新增风、光项目并网装机容量为6.3GW。截至2021年底，公司已核准或备案约1.8GW风电和35GW光伏项目，十四五期间项目储备充裕。2021年公司风电光伏售电量同比分别增长58%和63%，带动可再生能源业务收入同比增长63%，收入占比同比提升4.7%至22.6%，核心净利润同比大幅增长85.3%至83.8亿港元，绿电业务的稳健增长将会是未来业绩的核心驱动。

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